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2022年白酒展望:否极泰来,再迎辉煌?

2022/1/2 10:54:25 编辑:少博 阅读量:117

  在A股市场,白酒赛道是很多投资者的心头好。站在当下向前回溯,无论是长期收益还是短期行情,白酒赛道都堪称优 秀:看长期收益,2008年末-2021年末的13年间,中证白酒指数年化涨幅高达26%;看短期收益,自2018年低点至今(20211224),申万白酒指数涨幅达452%。

  但回顾2021年,白酒让很多投资者大失所望,尤其是春节前高点买入的投资者,仍处于亏钱状态。那么,经过了一年的调整,2022年的白酒会更好吗?

  2021年板块行情盘点

  从年初至12月24日,中证白酒指数累计上涨1.47%,并不理想,跑输了定期存款,也跑输了市场大盘。同期,万得全A指数上涨7.8%,具体来看,中小盘股票表现良好,创业板指上涨11.15%,中证500上涨14.32%;大盘股表现略差,上证指数上涨4.17%,沪深300同期下跌5.56%。

  考虑到不少白酒投资者于去年春节前夕的高点上车,全年的持股体验更差,当前仍处于亏钱状态。

  从个股来看,白酒的全年表现分化很明显。截止2021年12月24日,19家A股白酒上市公司,舍得酒业涨幅好,高达181%,迎驾贡酒涨幅也达到120%;顺鑫农业表现差,全年下跌47.3%,几乎腰斩,洋河股份下跌24.9%,表现也不好。就高端白酒赛道中的三家公司来看,茅台上涨10.85%,泸州老窖上涨16.85%,五粮液下跌16.3%。

  同一个赛道,个股差异很大,因为一旦涉及到个股层面,行业逻辑的影响在短期内会退居次位,股价变动更多地受个股估值、短期业绩、行情催化因素、市场情绪、前景展望等综合影响,失去了可预测性。在这个意义上,对多数投资者而言,如果看好白酒板块,白酒指数基金仍是更好的选择。

  中长期视角:中高端白酒前景向好

  行业投资应着眼于中长期布局,并基于短期市场波动寻找交易时机。所以,要寻找2022年的布局机会,需要先把握行业中长期的发展前景。

  前几年,随着白酒消费总量的持续缩水,市场中曾有个看衰白酒的逻辑广为流传,即年轻人不喝白酒了,所以白酒产业没有未来。因为时间还不够长,所以还不能说这个逻辑被事实证伪,只不过随着高端白酒市场的回暖,少有人再提而已。

  那么,“年轻人很少喝白酒了,所以白酒产业没有未来”,这个逻辑的问题出在哪里呢?问题在于,年轻人很少喝白酒,并不意味着年轻人变成中年人后不喝白酒。

  从酒精饮料的分类看,啤酒的核心人群是年轻人,代表的是活力和青春;白酒的核心人群是中老年人,对应的是“对酒当歌、人生几何”的情绪释放和“将进酒,杯莫停”的社交应酬。很多时候,不到一定的年龄,体会不到生活的辛辣甜苦,对白酒是没有需求的。

  所以,白酒消费,背后是情感驱动和情绪驱动,并与悠久的文化传统夹杂在一块,早已渗透到每个人的血液之中,到了一定年纪、过了某个时点,这种情感需求自会被激 活。因此,年轻人不喝白酒,并非白酒行业的悲歌,年轻人是会变老的。

  此外,受酒精致癌、喝酒伤身等影响,白酒消费总量走下坡路是大势所趋。在此背景下,“少喝酒、喝好酒”成为主导行业前景的中期逻辑,大量低端白酒厂关门倒逼,高端、次高端白酒顺势而起,行业集中度快速提升,龙头酒企强者恒强。事实上,2016年以来,19家上市白酒公司营收总额仍保持着较高的增速,除2020年受疫情因素影响外,其他年份增速均在两位数以上。

  在此背景下,头部酒企的基本面大概率继续稳中向好,而腰部、尾部企业的发展前景不确定增大。拥抱龙头,成为现阶段主流的白酒投资策略。

  短期视角:基本面稳定,估值略高

  就短期视角来看,要关注两个因素:一是短期业绩,二是估值水平。

  短期业绩波动,取决于供需的结构平衡。供给侧短期变动有限,故需求侧往往成为短期业绩波动的主要牵引力量。就中高端白酒而言,主要消费场景是商务宴请和节日社交,前者取决于经济活动的繁荣度,后者与居民收入水平息息相关。

  2021年前三季度,19家上市白酒企业总营收2309亿元,同比增长19.42%;实现净利润858亿元,同比增长19.5%。应该讲,2021年的基本面表现是不错的,就2022年来看,不确定性因素仍在于疫情能否得到有效控制。结合目前局势来看,只要不出现大的意外,疫情的边际影响会日趋减弱,白酒需求侧继续延续消费升级的趋势,对中高端白酒构成有力支撑。

  从估值水平来看,当前,中证白酒指数的市盈率在48倍左右,全部A股是20倍,沪深300是14.25倍。所以,在A股各个板块中横向对比,白酒板块的估值仍处于相对较高的位置。

  纵向来看,2015年以来,中证白酒指数的市盈率、市净率、市销率的分位值都在90%以上,也就是近6年来的所有交易日中,当前的估值水平处于90%的高位。从指数的涨幅也能看出来。自2008年底以来,中证白酒指数的年化涨幅是26%,而近三年的年化涨幅则高达64%。也说明,近三年白酒的涨幅高于历史平均水平,按照均值回归原理,未来的涨幅大概率将低于平均水平

  所以,如果结合基本面和估值的因素综合来看,由于基本面的支撑,向下的空间有限,白酒投资依旧安 全;但同时由于估值处于历史高位,向上的空间也有限,不必期待太高的收益。

  2022年前景展望

  多数投资者都认可这样一个共识,即短期市场变动不可预测。其实,不是不可以预测,甚至也不是不能准确预测,而是不能连续做出与事实基本相符的预测。事实上,几乎所有的投资者都在预测市场,也有不少投资者在不少时点准确预测了市场变动,问题在于,没有人能够持续做出准确预测。

  每一种预测对应的都是一个概率,虽然基本面研究越深入,正确预测的概率越高。但概率毕竟只是一种可能性,就不能重复进行的单一事件来说,既便是大概率准确的预测,往往也与现实走势不符。从结果上看,短期市场的预测就无异于掷骰子。

  所以,对投资者而言,要想从市场展望和预测中受益,就必须先对预测本身去魅,以避免预测的负面性。预测的价值不在于其结果,更多地在于过程和逻辑。只要逻辑是正确的,在一个较长的时期内,这种逻辑大概率就能自我实现,当然,具体哪个时点实现具有不确定性,这就造成了预测结果的不确定性。正是在这个意义上,预测过程有价值,预测结果却通常不具有可参考性。

  回到白酒赛道,2022年是涨是跌并不重要,因为没人能事前给出确定性结论。对投资者而言,主要关注到三个点就够了:一是高端、次高端白酒中长期前景依旧向好;二是短期基本面来看,需求侧边际好转的概率更大,对行业景气度形成支撑;三是当前板块估值仍处于相对较高的位置。

  关注到这些信息,投资者便可基于自身的投资体系自行做出投资决策,至于结果如何,只有等结果发生后才知道。投资的世界里,从来没有100 %的确定。(文章来源:苏宁金融研究院)

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